O P2P FX institucional finalmente decolará em 2023?

O mercado FX institucional viu uma série de iniciativas P2P (peer-to-peer) caírem no esquecimento ao longo dos anos. Por exemplo, em outubro de 2019, a Bloomberg informou que a Vanguard estava testando FX ponto a ponto via blockchain em um esforço para permitir que os gerentes de ativos negociassem moedas com mais facilidade.

No entanto, a atualização mais recente deste projeto (quando State Street, Vanguard e Symbiont anunciaram em dezembro de 2021 que haviam concluído em conjunto o processo de cálculo de margem para uma negociação ao vivo de um contrato a termo de câmbio de 30 dias usando a tecnologia de contabilidade distribuída da Symbiont) não fez menção de um componente peer-to-peer.

As vantagens óbvias de executar negociações FX diretamente entre duas partes, em vez de ir ao mercado, persuadiram muitos locais a introduzir serviços P2P na última década e mais.

No início, um dos desafios era a transparência limitada no nível corporativo em relação às taxas e spreads aplicados a cada transação e a relutância em se afastar dos provedores bancários. Uma vez que os tomadores de decisão começaram a perceber o potencial de economia de custos, empresas como CurrencyFair, TransferWise, FairFX, Kantox e Midpoint começaram a ganhar força.

Mas, a percepção de que mesmo os maiores bancos estavam pagando apenas uma porcentagem relativamente pequena de seus negócios – e talvez mais importante, que os clientes não estavam muito preocupados com a forma como seus negócios eram executados, desde que conseguissem um bom preço – persuadiu provedores estabelecidos como como Kantox para se afastar do P2P.

De acordo com Jamie Singleton, presidente e CEO da Cürex (que lançou sua plataforma de correspondência FX em agosto de 2021), existem outros fatores estruturais e práticos que impediram o mercado de câmbio ponto a ponto no passado.

“O tamanho do mercado FX dificulta a curadoria de um sistema de correspondência ponto a ponto”, diz ele. “Os participantes de um sistema de sucesso não podem incluir HFTs, cujo interesse principal seria obter inteligência de mercado. Ao mesmo tempo, o pool de participantes deve ser diversificado – instituições de compra, como gestores de ativos, muitas vezes se movem na mesma direção com base nos movimentos das taxas de juros e na exposição internacional a ações.”

Uma plataforma P2P bem-sucedida requer um preço intermediário justo e transparente que possa ser usado para execuções combinadas e uma experiência de negociação sem atrito que não envolva alterações nos fluxos de trabalho de negociação e gerencie o crédito entre os participantes do pool correspondente.

Depois, há o fator tempo. Os clientes compradores geralmente não têm a capacidade de esperar por um período prolongado para encontrar uma correspondência.

Apesar de todas essas barreiras, há um novo garoto no quarteirão na forma de LoopFX, que visa ser o novo local de liquidez para grandes negociações de câmbio à vista, centralizando correspondência ponto a ponto com juros bancários, permitindo que os comerciantes identifiquem correspondências de negociações. mais de US$ 10 milhões com outras instituições de compra.

As correspondências serão executadas a uma taxa média de mercado independente, um modelo que a LoopFX chama de ponto a ponto para banco.

O local afirma ter desenvolvido um mecanismo de correspondência exclusivo construído como uma tecnologia de arquitetura aberta que se integrará aos fluxos de trabalho atuais nas plataformas de negociação existentes com alterações mínimas na documentação legal.

.

Minimizando o impacto no mercado

“Nossa missão é fornecer os meios para que todos os grandes pedidos encontrem correspondências com impacto zero no mercado, o que inclui pedidos de bancos e, por padrão, também dos clientes desses bancos”, diz Blair Hawthorne, o fundador e CEO. “Fazer isso sem alterar os fluxos de trabalho do gerenciador de ativos ou acordos legais remove uma armadilha comum para a adoção em larga escala.”

Hawthorne era um trader sênior na Abrdn antes de fundar a LoopFX, com a motivação para o novo local vindo da frustração com a falta de dados em tempo real disponíveis para ajudar as instituições a decidir onde melhor colocar suas negociações.

“O LoopFX fornecerá melhores resultados de execução e melhores processos de execução”, diz Hawthorne. “Se for encontrada uma correspondência, o vazamento de informações e os custos de execução são reduzidos. Se nenhuma correspondência for encontrada, os melhores processos de execução são aprimorados, permitindo que os revendedores negociem com total confiança de que não havia ninguém disponível naquele exato momento que pudesse compensar essa negociação.”

Hawthorne diz que espera que o LoopFX seja lançado no início do segundo semestre deste ano e estima que será lançado com 20 instituições de compra e venda. O membro do conselho Ivan Ritossa sugeriu que esta é a primeira vez que um local desenvolveu um meio de permitir com segurança que os participantes do mercado acessem o mercado peer-to-peer em FX sem privar o lado da venda.

“As iniciativas peer-to-peer anteriores costumam ser vistas como uma tentativa de competir com os bancos, e é difícil para a inovação crescer se não respeitar o ecossistema mais amplo, por isso passamos muito tempo ouvindo os dois lados da rua e reconhecemos que os bancos também têm necessidades significativas de novos locais para gerenciar grandes negócios para seus clientes”, diz Hawthorne.

Aprimorando as ofertas de Algo

No entanto, Singleton diz que a Cürex também desenvolveu sua plataforma em cooperação com o lado da venda. “Nosso pool de liquidez peer-to-peer está integrado à oferta de algo dos principais provedores de algo de sell-side como uma fonte de liquidez adicional”, explica ele. “Em vez de privar o lado da venda, nosso pool melhora suas ofertas de algo.”

Os bancos parceiros que permitem o acesso do cliente por meio de suas plataformas de algoritmo são projetados para não interromper os fluxos de trabalho comerciais, lidar com a exposição de crédito e permitir que o cliente gerencie o problema do tempo de espera como desejar.

“Nosso preço médio para correspondências são as taxas de referência FTSE Russell/Cürex, que são baseadas em preços transparentes e totalmente executáveis, e nosso grupo de participantes é exclusivamente comprador, incluindo empresas que representam mais naturalmente interesses comerciais opostos aos nossos clientes de gerenciamento de ativos. ”, acrescenta Singleton.

No início desta década, o FX HedgePool entrou na briga com foco no mercado de swaps e, mais especificamente, nas exigências de rolagem mensal dos programas passivos de cobertura cambial.

Existe uma maneira melhor de acessar a #liquidez nos mercados #FX? Nosso CEO e cofundador, Jay Moore, falou com Dan Barnes, da @TraderTeeVee, sobre como a inovação da estrutura de mercado pode abrir canais de liquidez anteriormente indisponíveis para melhorar o desempenho do mercado. https://t.co/qdvOoNXCJG

— fxhedgepool (@fxhedgepool) 30 de setembro de 2022

Os volumes totais agora ultrapassam US$ 4,5 trilhões em negociações combinadas, e a empresa expandiu sua oferta de produtos nos últimos 12 meses, apoiando vários eventos de liquidez a cada mês para swaps de prazo de um mês e três meses e posicionando-se para lançar outros instrumentos, incluindo recursos de correspondência local explica o fundador e CEO, Jay Moore.

“Aumentamos a comunidade de compradores e vendedores para incluir mais de 30 dos maiores gestores de ativos, planos de pensão, gestores de overlay e bancos”, diz ele. “Também abordamos a necessidade de fluxos de trabalho automatizados por meio da integração com provedores de OMS e EMS.”

Certificando-se de que o lado da venda está do lado

Manter o lado da venda a bordo tem sido um desafio para os provedores de FX ponto a ponto desde o início. Moore observa que a FX HedgePool contratou uma dúzia de bancos como patrocinadores de crédito, em parte porque separou a liquidez do crédito.

“Inicialmente concebido como um desenvolvimento necessário para apoiar a correspondência de swaps entre empresas compradoras, esse jogo de estrutura de mercado permite que a liquidez e o crédito fluam livremente sem depender um do outro”, explica ele. “Ele permite que os bancos participantes emprestem crédito aos nossos membros para a reserva e liquidação de transações em troca de taxas fixas para compensar adequadamente o uso do balanço.”

Para os bancos, este mercado de crédito cria um novo fluxo de receita onde eles podem ser pagos por linhas de crédito existentes subutilizadas sem arcar com o risco de mercado ou a inconsistência de negócios negociados competitivamente.

Mesmo os participantes do mercado reconhecem que o P2P FX é um osso duro de roer. Mas, com Cürex e FX HedgePool comprometidos com o conceito e LoopFX procurando inscrever instituições adicionais de compra e venda, pode ser apenas uma ideia cuja hora finalmente chegou.